당신은 최고의 성장주 펀드에 투자했습니다. 하지만 막상 시장에 새로운 유망한 기회가 나타났을 때, 투자할 현금이 부족한 경험을 해본 적이 있지 않나요? 성장에 투자한 자본이 회수되기까지는 오랜 시간이 걸립니다. 바로 이 지점에서 기관 투자자들은 ‘현금 고갈 딜레마’라는 깊은 고민에 빠지곤 합니다. 지금처럼 거시 경제의 불확실성이 커진 시기에는 이 딜레마가 더욱 치명적으로 다가옵니다. 현금흐름 문제를 해결하고 성장 기회를 꾸준히 잡을 수 있는 혁신적인 포트폴리오 전략이 절실히 필요한 시점입니다.

 

거시 경제의 압박과 일그러진 포트폴리오

현재 금융 시장은 높은 기준 금리와 물가 상승이라는 거시 경제적 도전에 직면했습니다. 이러한 환경은 채무 상환 능력이 약한 기업들을 압박하며 신용 시장에 부실 채권의 증가를 예고합니다. 특히 과거 저금리 환경에서 과도하게 레버리지를 일으킨 기업들은 사업 모델을 재조정해야 합니다. 이에 따라 전문가들은 신용 시장이 오랜만에 ‘전통적인 부실 채권 주기’의 초입에 진입했다고 평가합니다.

 

성장 투자자들의 현금 고갈 딜레마

대다수 기관 투자자들은 사모펀드나 벤처 캐피탈 같은 비유동성 자산에 이미 많은 자본을 배분했습니다. 이러한 자산들은 장기적으로 높은 수익을 기대하지만, 자본이 회수되는 데는 시간이 오래 걸립니다. 금리가 상승하자 이들 비유동성 투자처의 수익률이 낮아지고 자본 회수 속도까지 느려지는 ‘이중고’에 직면했습니다. 결국 투자자들은 정작 다음에 나타날 잠재력 높은 펀드에 투자할 ‘실탄’이 부족해지는 상황에 놓입니다.

 

틈새 신용 투자, 예상 밖의 현금 사다리

이러한 현금 흐름 문제를 해결할 핵심 전략으로 ‘틈새 신용 투자(Opportunistic Credit)’가 떠오르고 있습니다. 이는 저평가되거나 부실에 빠진 자산에 투자하는 유연한 전략을 의미합니다. 틈새 신용 투자는 시장이 혼란스러울 때 좋은 성과를 내며 현금을 창출하는 능력이 뛰어납니다. 특히 성장주 투자나 벤처 캐피탈 투자와는 수익률의 상관관계가 낮습니다. 더 중요한 점은 이들 성장 투자와 현금 분배(Distributions)의 상관관계가 10% 미만으로 매우 낮다는 사실입니다. 이는 성장 투자처에서 현금이 잘 돌아오지 않는 시기에 틈새 신용 투자가 현금을 신속하게 회수해준다는 뜻입니다.

 

기술적 분석: 부실 채권 시장의 새로운 기회

최근 부실 채권 시장은 ‘부채 관리 교환(Liability Management Exercises, LMEs)’이 주도하고 있습니다. 이는 기업들이 대출 약정서의 허점을 이용하여 기존 부채의 할인 매입이나 새로운 자금 조달을 시도하는 행위를 말합니다. 백엔드 서비스 기획자라면, 이는 낮은 금리 환경에 맞춰 설계된 시스템(계약 구조)이 외부 환경(금리 인상) 변화로 인해 예상치 못한 방식으로 오용되는 상황으로 이해할 수 있습니다. 또한, 은행들이 시장 조성자(Market-Making) 역할을 축소하면서 대출 시장에 가격 비효율성이 발생하고 있습니다. 이러한 기술적이고 구조적인 복잡성은 숙련된 투자자에게 오히려 매력적인 매수 기회를 제공합니다.

현금 흐름의 균형을 맞추는 전략적 도구

틈새 신용 투자는 더 이상 단순히 위기 상황에 대비하는 방어적 전략이 아닙니다. 이는 성장 지향적인 포트폴리오의 지속 가능한 현금 흐름을 보장하는 전략적 보완 도구입니다. 높은 금리와 변동성이 장기화되는 시대에는 비유동성 투자에 대한 현금 고갈 딜레마를 해결해줄 포트폴리오의 구조적 안정성이 필수적입니다. 틈새 신용 투자를 통해 투자자들은 새로운 기회에 신속하게 자금을 투입할 수 있는 유연성을 확보하게 될 것입니다.

 

출처: Goldman Sachs 유튜브

Davidson Kempner Capital Management의 Tony Yoseloff가 거시 경제적 도전과 신용 투자 기회에 대해 논의하는 영상을 통해 더 깊은 통찰을 얻을 수 있습니다.

Macro Challenges and Credit Opportunities: Davidson Kempner’s Tony Yoseloff